Asset Pricing - Zur Bewertung von unsicheren Cashflows mit zeitvariablen Diskontraten

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

Abbildungsverzeichnis

Tabellenverzeichnis

Symbolverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis

Kapitel 1 Einleitung

1.1 Einführung in die Thematik

1.2 Zielsetzung der Arbeit

1.3 Gang der Untersuchung

Kapitel 2 Grundlagen des Asset Pricing

2.1 Vorstellung der Methodik des Asset Pricing

2.1.1 (Historischer) Überblick über das Forschungsgebiet des Asset Pricing

2.1.2 Das Konzept des Asset Pricing

2.2 Die Risikoeinstellung und der erwartete Nutzen der Investoren

2.2.1 Der Markt für Assets

2.2.2 Unsicherheit und Informationen

2.2.3 Das Gleichgewicht auf dem Assetmarkt

2.3 Konsum-basiertes Asset Pricing

2.3.1 Die zentrale Bewertungsgleichung für das Asset Pricing aus Konsum- basierter Sichtweise - eine Entscheidungssituation der Investoren unter Unsicherheit

2.3.2 Konsum-basiertes Asset Pricing - Ergebnisse empirischer Untersuchungen

2.4 Zwischenergebnis

2.5 Der stochastische Diskontfaktor (SDF)

2.5.1 Arbitrage und positives Pricing

2.5.2 Das Bewertungsfunktional und der stochastische Diskontfaktor

2.5.3 Ereignispreise und der stochastische Diskontfaktor

2.5.4 Das Pricing Kernel und der stochastische Diskontfaktor

2.5.5 Zwischenergebnis

2.5.6 Der Erwartungswert und die Varianz des stochastischen Diskontfaktors

2.6 Diskontfaktoren und Betas: Ein Zusammenhang

Kapitel 3 Faktormodelle

3.1 Der Diskontfaktor und Faktormodelle

3.2 Faktor - Pricing Modelle

3.2.1 Das Capital Asset Pricing Modell (CAPM)

3.2.2 Die Faktorstruktur und die Arbitrage Pricing Theory ( APT)

3.2.3 Das ICAPM (Intertemporal Capital Asset Pricing Modell) von Merton

3.3 Weiterentwickelte Faktormodelle

3.3.1 Das Dreifaktorenmodell von Fama und French

3.3.2 Das Modell von Campbell und Vuolteenaho

3.4 Zwischenfazit und Ausblick

Kapitel 4 Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen

4.1 Die Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen

4.1.1 Die Random Walk Hypothese und Martingale

4.1.2 Die "Mean Reversion" und Vorhersagbarkeit langfristiger Aktienrenditen

4.1.3 Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen durch finanzwirtschaftliche Größen und Kennzahlen

4.1.4 Vorhersagevariablen

4.1.5 Zwischenfazit

4.2 Zeitvariable und stochastische Komponenten zu erwartender Renditen

4.2.1 Zeitliche Variation des risikolosen Zinssatzes

4.2.2 Die dynamische Risikoprämie des Marktes

4.2.3 Analyse der zeitlichen Dynamik des Beta-Faktors

4.2.4 Ein Vergleich der Verfahren zur Messung des dyna-ischen Beta- Faktors

4.2.5 Anforderungen an ein Bewertungsmodell

4.3 Bedingtes Pricing und das CAPM

4.3.1 Das Konzept der bedingenden Information

4.3.2 Unbedingte und bedingte Faktor-Pricing-Modelle.

4.3.3 Empirische Untersuchungen des bedingten CAPM

Kapitel 5 Bewertungsmodelle für Assets

5.1 Lineare Bewertungsmodelle mit konstanten Diskontraten

5.1.1 Das Dividenden-Diskontierungsmodell (DDM)

5.1.2 Das Gordon-Wachstumsmodell

5.1.3 Bestimmung der Diskontrate

5.1.4 Beurteilung der linearen Bewertungsmodelle mit konstanten Diskontraten

5.2 Bewertungsmodelle mit zeitvariablen Dis-kontraten

5.2.1 Das log-lineare Bewertungsmodell von Campbell und Shiller ( 1988a) - ein dynamisches Gordon Wachs-tumsmodell

5.2.2 Naive Adjustierung zeitvariabler Diskontraten

5.2.3 Bewertungsmodelle mit zeitvariablen Diskontraten unter Berücksichtigung einer variierenden Risikoprämie des Marktes

5.2.4 Zinsstrukturkurven-Bewertungsmodelle für Bonds

5.2.5 Zinsstrukturkurvenmodelle für den Equity- Bereich

Kapitel 6 Empirische Analyse und Weiterentwicklung

6.1 Empirische Spezifikation der Equity- Zinsstrukturkurvenmodelle

6.2 Weiterentwicklung der Equity- Zinsstrukturkurvenmodelle

6.3 Ein Multifaktor-Zinsstrukturkurvenmodell für den Equity- Bereich

6.4 Beurteilung und Einsatzmöglichkeiten der Zinsstrukturkurvenmodelle für den Equity- Bereich

6.4.1 Beurteilung des Modells aus theoretischer Perspektive und Anwendung der Diskontkurven

6.4.2 Empirische Beurteilung der Pricing-Modelle

6.5 Ökonomische Interpretation der Equity- Zinsstrukturkurven

Kapitel 7 Schlussbetrachtung

Literaturverzeichnis

Anhang A Das Konzept des Asset Pricing

Anhang B Bedingte Posterior Verteilungen

Anhang C Quadratisches Zinsstrukturkurvenmodell

Anhang D Daten und Datenquellen

Anhang E Empirische Ergebnisse und Grafiken