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Das Risiko verbriefter Forderungen - Grundlagen, Ratingverfahren und Problemfelder
von: André Waibel
diplom.de, 2007
ISBN: 9783836604871 , 177 Seiten
Format: PDF, OL
Kopierschutz: frei
Preis: 48,00 EUR
Das Risiko verbriefter ForderungenGrundlagen, Ratingverfahren und Problemfelder
1
Inhaltsverzeichnis
3
Darstellungsverzeichnis
7
Symbolverzeichnis
8
Abkürzungsverzeichnis
19
1. Einleitung
22
1.1 Problemstellung
22
1.2 Gang der Untersuchung
23
2. Grundlagen
24
2.1 Einordnung von CDOs in den Bereich der „Asset Backed“ – Produkte
24
2.2 Ablauf einer CDO – Transaktion
24
2.2.1 Grundstruktur
24
2.2.2 Beteiligte Parteien
25
2.3 Drei Hauptgruppen von CDOs
25
2.4 Coverage Tests
26
2.4.1 O/C-Test
26
2.4.2 I/C-Test
27
2.5 Der Cash Flow Waterfall
27
2.6 Ziele bei der Emission von CDOs
27
2.7 Der Markt für Kreditrisikotransfer
28
2.7.1 Historische Eckdaten
28
2.7.2 Marktindizes iTraxx und CDX
28
2.7.3 Neuere CDO-Formen
28
2.7.4 Das PROMISE- und PROVIDE-Programm der KfW
29
2.7.5 Der CDO-Sekundärmarkt
29
2.7.6 Statistische Daten und aktuelle Situation
29
2.8 Verbriefungstechnik
31
2.8.1 Der Transformationsvorgang
31
2.8.2 Tranchierung als grundlegende Technik
32
2.8.3 Optimale Strukturierung einer Kreditportfolioverbriefung
32
2.8.4 Ein einfaches Beispiel zur Erklärung des Verbriefungsvorgangs
33
3. Rating-Grundlagen
34
3.1 Überblick über die Ratingagenturen
34
3.2 Ablauf eines Ratingprozesses
35
3.3 Ratingsymbole
36
3.4 Charakterisierung von „Default“
36
3.4.1 Definition nach Basel II und verwendete Notation
36
3.4.2 Definitionen der Ratingagenturen
37
3.4.3 Vergleich
38
3.4.4 Time-Until-Default
38
3.5 Schlüsselelemente der Rating-Methodik für strukturierte Finanzprodukte
40
3.5.1 Ausfallwahrscheinlichkeiten
40
3.5.2 Recovery Rates
41
3.5.3 Ausfallkorrelationen
41
3.6 Die Bedeutung von Korrelationsannahmen
42
3.7 Monte Carlo Simulationen
43
3.8 Scoring-basierte und kausale Ratingsysteme
44
3.9 Credit Enhancement
45
3.10 Das „Credit Spread Puzzle“: Portfolio-Diversifikation und Risikoreduktion
45
3.11 Risikoanalyse strukturierter Kreditprodukte
47
3.11.1 Die Bedeutung des Modellrisikos
47
3.11.2 Non-Default-Risiken
47
3.12 Konstruktion von Kreditkurven
48
3.12.1 Historische Ausfallraten der Ratingagenturen
48
3.12.2 Optionspreistheorien
49
3.12.3 Marktinformationen
49
3.12.4 Typischer Verlauf
50
3.13 Copula-Funktionen: Vom Einzelkredit zur Kreditportfolioanalyse
51
3.14 Asset- vs. Defaultkorrelation
52
4. Ratingverfahren und Analysemodelle
53
4.1 Die Ratingansätze der großen Ratingagenturen
53
4.1.2 Moody´s BET
53
4.1.3 Moody´s CB Ansatz
58
4.1.4 Moody´s Double BET und Multi BET
59
4.1.5 Moody´s Analysemodelle
59
4.1.6 Fitch´s VECTOR Modell
60
4.1.7 Standard & Poor´s OSA-Ansatz und das EVALUATOR Modell
64
4.1.8 Standard & Poor´s Actuarial Test
64
4.1.9 Vergleich der Korrelationsannahmen der Ratingagenturen
65
4.1.10 Das Phänomen des „Ratings Shopping"
66
4.1.11 Kritische Würdigung und die Notwendigkeit alternativer Modellansätze
68
4.2 Theoretische Modelle
69
4.2.1 Das Ein-Faktor-Firmenwert-Modell
69
4.2.2 Copula Modelle
71
4.2.3 Single-Step Modelle
80
4.2.4 Multi-Step Modelle
81
4.2.5 Vereinfachungen des Monte Carlo-Ansatzes
85
4.3 Alternative Modellansätze
90
4.3.1 Erweiterungen der Ein-Faktor Gauß-Copula
90
4.3.2 Homogeneous Pool Model+ (HPM+) Methode
98
4.3.3 Komonotone Ausfallpfade
100
4.3.4 Das Frailty-Modell
102
4.3.5 Modelle zur Bewertung exotischer CDO-Strukturen
105
5. Zusammenfassung
109
Anhangverzeichnis
112
Literaturverzeichnis
161
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